정상제이엘에스 (040420)

정상제이엘에스(040420)

기업개요

어학교육업 및 온라인 교육업등 학원사업 등을 영위할 목적으로 1986년 9월 설립

오프라인 직영어학원을 기반으로 초중등생을 대상으로 활용 위주의 영어교육 서비스를 제공하고 있으며 온라인 컨텐츠와 교재 출판 및 유통사업등을 주요 사업으로 진행하고 있음

사업부문은 정상어학원 및 수학전문브랜드 매샐프 등의 학원프랜차이즈를 운영하는 오프라인 학원사업, 온라인 학원사업, 부대사업인 교재출판 및 유통사업으로 구분됨

2016년 중국 진띠그룹과 합작법인인 미미영어를 설립, 현재 삼천지역 중심으로 3개의 학원을 개원해 향후 중국 전역으로 직영 및 프랜차이즈 확대운영 예정

투자포인트

1.높은 배당성향

동사의 주당배당금(DPS)는 2011년 400원, 12년~15년 420원, 16년 430원으로 계속해서 상승해옴.

반면 현금배당액은 2013년에 전년대비 10.7%감소하였고 원래 수준으로 회복되지 못함. 현금배당금 감소는 최대주주의 DPS를 일반 DPS와 분리하여 300원으로 설정한것에 기인

최대주주의 DPS를 낮게 설정한것은 최대주주 지분 40.66%를 보유한 정상어학원장 허용석외 6인이라는 점에서 향후 학원사업 발전을 위한 현금보유정책으로 풀이됨.

동사는 DPS를 조절함으로써 주주친화적 배당정책을 펼치고 있음.

2.꾸준히 성장하고있는 영업이익률

동사의 판관비와 영업외손익 간에는 노이즈가 적어 매출액,영업이익,당기순이익은 서로 유사한 추이를 보임

향후 동사 매출액은 오프라인 학원매출을 중심으로, 영업이익은 B2B,프랜차이즈향 교재판매 및 중국시장에서의 교재 온라인 컨텐츠 판매 확대가 견인 할 전망

3.중국진출로 인한 외형성장

동사는 2016년 중국현지에 어학원을 개원하며 중국 영어 교육시장에 본격 진출

중국 대형 부동산 업체 중 하나인 진띠그룹의 자회사 그린그로쓰와 합작법인 미미JLS를 설립하여 중국 초중생을 대상으로 통합 교육 솔루션을 제공하고 있음. 

중국 사교육 시장은 폭발적으로 가파르게 성장하고 있어 동사의 존재감은 점차 확대될 것으로 기대됨.

*주주 친화정책과 꾸준한 capex투자를 통한 외형성장과 영업이익률 성장 중국진출로 인한 사업확장은 동사의 밸류에이션이 저평가 되어있다고 판단함.

투자의 본인의 판단하에 신중하게 하시기 바랍니다.

자료 : SMIC